Estratégias de negociação eficientes na presença de fricções de mercado

Estratégias de Negociação Eficientes na Presença de Fricções de Mercado.

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Referências listadas no IDEAS.

Dybvig, Philip H & Ross, Stephen A, 1986. "Cliente fiscal e preço do ativo", Jornal de Finanças, American Finance Association, vol. 41 (3), páginas 751-762, julho. Dybvig, Philip H, 1988. "Análise Distribuída da Escolha do Portfólio", The Journal of Business, University of Chicago Press, vol. 61 (3), páginas 369-393, julho.

Philip H. Dybvig, 1987. "Análise Distribuída da Escolha do Portfólio", Cowles Foundation Discussion Papers 827R, Fundação Cowles para Pesquisa em Economia, Universidade de Yale, revisada em janeiro de 1988.

Ele, Hua & Pearson, Neil D., 1991. "Consumo e políticas de carteira com mercados incompletos e restrições de venda a descoberto: O caso dimensional infinito", Journal of Economic Theory, Elsevier, vol. 54 (2), páginas 259-304, agosto.

Hua He e Neil D. Pearson, 1989. "Políticas de Consumo e Carteira com Mercados Incompletos e Restrições de Curto-Venda: O Caso Dimensional Infinito", Programa de Pesquisa em Finanças, Working Paper RPF-191, Universidade da Califórnia em Berkeley. Hua He e Neil D. Pearson, 1989. "Políticas de Consumo e Carteira com Mercados Incompletos e Restrições de Curto-Venda: O Caso Dimensional Finito", Programa de Pesquisa em Finanças, Working Paper RPF-189, Universidade da Califórnia em Berkeley.

Elyès Jouini & Hédi Kallal, 1997. "Viabilidade e Equilíbrio nos Mercados de Títulos com Fricções", Working Papers 97-07, Centro de Pesquisa em Economia e Estatística. Elyès Jouini & Hédi Kallal, 1999. "Viabilidade e Equilíbrio nos Mercados de Títulos com Fricção", Universidade de Nova York, Leonard N. Stern Departamento de Finanças da Escola Working Paper Seires 99-036, Universidade de Nova York, Leonard N. Stern School of Business-.

Blume, Lawrence & Brandenburger, Adam e Dekel, Eddie, 1991. "Probabilidades Lexicográficas e Escolha sob Incerteza", Econometrica, Econometric Society, vol. 59 (1), pinas 61-79, janeiro.

Philip H. Dybvig, 1987. "Estratégias Ineficientes de Portfólio Dinâmico ou Como Jogar Fora Um Milhão de Dólares no Mercado de Ações", Cowers Foundation Discussion Papers 826R, Fundação Cowles para Pesquisa em Economia, Universidade de Yale, revisada em janeiro de 1988.

Constantinides, George M, 1986. "Equilíbrio do Mercado de Capitais com os Custos de Transação", Journal of Political Economy, University of Chicago Press, vol. 94 (4), páginas 842-862, agosto.

Enrico De Giorgi, "sem data". "Seleção de Portfólio de Risco de Recompensa e Domínio Estocástico", IEW - Working Papers 121, Instituto de Pesquisa Empírica em Economia - Universidade de Zurique.

Aloisio Araújo & Alain Chateauneuf & José Heleno Faro, 2012. "Regras de preços e valorização ambígua da Arrow-Debreu," PSE - Labex "OSE - ORIENTAR A CIÊNCIA ECONÔMICA" hal-00685413, HAL.

Elyès Jouini & Abdelhamid Bizid, 2003. "Preços de Equilíbrio em Mercados Incompletos", Finance 0312004, EconWPA. Abdelhamid Bizid & Elyès Jouini, 2005. "Preços de Equilíbrio em Mercados Incompletos", Université Paris1 Panthéon-Sorbonne (Pós-impressão e Working Papers) halshs-00176484, HAL.

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Jouini, Elyes & Kallal, Hedi, 2001. "Estratégias de Negociação Eficientes na Presença de Fricções de Mercado," Revisão de Estudos Financeiros, Sociedade de Estudos Financeiros, vol. 14 (2), pinas 343-369.

Elyès Jouini & Hédi Kallal, 1998. "Estratégias Eficazes de Negociação na Presença de Fricções de Mercado", Working Papers 98-31, Centro de Pesquisa em Economia e Estatística.

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Philip H. Dybvig, 1987. "Análise Distribuída da Escolha do Portfólio", Cowles Foundation Discussion Papers 827R, Fundação Cowles para Pesquisa em Economia, Universidade de Yale, revisada em janeiro de 1988.

Ele, Hua & Pearson, Neil D., 1991. "Consumo e políticas de carteira com mercados incompletos e restrições de venda a descoberto: O caso dimensional infinito", Journal of Economic Theory, Elsevier, vol. 54 (2), páginas 259-304, agosto.

Hua He e Neil D. Pearson, 1989. "Políticas de Consumo e Carteira com Mercados Incompletos e Restrições de Curto-Venda: O Caso Dimensional Infinito", Programa de Pesquisa em Finanças, Working Paper RPF-191, Universidade da Califórnia em Berkeley. Hua He e Neil D. Pearson, 1989. "Políticas de Consumo e Carteira com Mercados Incompletos e Restrições de Curto-Venda: O Caso Dimensional Finito", Programa de Pesquisa em Documentos de Trabalho Financeiros RPF-189, Universidade da Califórnia em Berkeley.

Elyès Jouini & Hédi Kallal, 1997. "Viabilidade e Equilíbrio nos Mercados de Títulos com Fricções", Working Papers 97-07, Centro de Pesquisa em Economia e Estatística. Elyès Jouini & Hédi Kallal, 1999. "Viabilidade e Equilíbrio nos Mercados de Títulos com Fricção", Universidade de Nova York, Leonard N. Stern Departamento de Finanças da Escola Working Paper Seires 99-036, Universidade de Nova York, Leonard N. Stern School of Business-.

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Constantinides, George M, 1986. "Equilíbrio do Mercado de Capitais com os Custos de Transação", Journal of Political Economy, University of Chicago Press, vol. 94 (4), páginas 842-862, agosto.

Enrico De Giorgi, "sem data". "Seleção de Portfólio de Risco de Recompensa e Domínio Estocástico", IEW - Working Papers 121, Instituto de Pesquisa Empírica em Economia - Universidade de Zurique.

Aloisio Araújo & Alain Chateauneuf & José Heleno Faro, 2012. "Regras de preços e valorização ambígua da Arrow-Debreu," PSE - Labex "OSE - ORIENTAR A CIÊNCIA ECONÔMICA" hal-00685413, HAL.

Elyès Jouini & Abdelhamid Bizid, 2003. "Preços de Equilíbrio em Mercados Incompletos", Finance 0312004, EconWPA. Abdelhamid Bizid & Elyès Jouini, 2005. "Preços de Equilíbrio em Mercados Incompletos", Université Paris1 Panthéon-Sorbonne (Pós-impressão e Working Papers) halshs-00176484, HAL.

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Estratégias de Negociação Eficientes na Presença de Fricções de Mercado.

Resumo: Fornecemos uma caracterização de preços de reclamações contingentes eficientes - isto é, escolhidas por pelo menos um agente racional - em economias multiperíodo com fricções de mercado. Fricções incluem incompletude do mercado, custos de transação, vendas a descoberto e custos de empréstimos. Caracterizamos o custo de ineficiência de uma estratégia de negociação - seu investimento necessário menos a maior quantia necessária para obter o mesmo nível de utilidade - e propomos uma medida do desempenho do portfólio. Mostramos que os limites de arbitragem não podem ser reforçados com base na eficiência sem restringir preferências ou dotações. Observamos que estratégias comuns de investimento se tornam ineficientes com fricções de mercado e outras racionalizadas por elas. Artigo publicado pela Oxford University Press em nome da Society for Financial Studies em sua revista The Review of Financial Studies.

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Dados da série mantidos pela Oxford University Press ().

Estratégias de Negociação Eficientes na Presença de Fricções de Mercado.

37 páginas Postado em: 7 nov 2008.

Elyes Jouini.

Univ. Paris Dauphine - CEREMADE.

Hédi Kallal.

afiliação não fornecida ao SSRN.

Estratégias de Negociação Eficientes na Presença de Fricções de Mercado.

Estratégias de Negociação Eficientes na Presença de Fricções de Mercado.

Data de Escrita: setembro de 1999.

Neste artigo fornecemos uma caracterização de preço de pacotes de consumo eficientes em economias multiperíodo com fricções de mercado. Pacotes de consumo eficiente são aqueles que são escolhidos por pelo menos um agente racional com preferências monótonas independentes do estado e aversas ao risco e um dado endowment futuro. Os atritos incluem incompletude dinâmica do mercado, custos de transação proporcionais, custos de venda curtos, custos de empréstimos, impostos e outros. Caracterizamos o custo de ineficiência de uma estratégia de negociação - a diferença entre o investimento necessário e a maior quantia exigida por qualquer agente racional para obter o mesmo nível de utilidade - e propomos uma medida do desempenho do portfólio com base nele. Também mostramos que os limites da arbitragem em uma reivindicação contingente de consumo não podem ser reforçados com base em argumentos de eficiência sem restringir preferências ou dotações. Examinamos a eficiência de estratégias comuns de investimento em economias com custos de empréstimos devido a informações assimétricas, custos de venda a descoberto ou spreads bid-ask. Descobrimos que as fricções de mercado geralmente mudam e tipicamente encolhem o conjunto de estratégias de investimento eficientes, deslocando os investidores de estratégias bem diversificadas para estratégias de baixo custo, e para grandes fricções sem negociação alguma. Assim, observamos estratégias que se tornam ineficientes com fricções de mercado, bem como estratégias que são racionalizadas por fricções de mercado.

Programa de Doutorado.

Esta tese estuda o impacto de vários atritos fundamentais na microestrutura dos mercados financeiros. As fricções de mercado específicas que consideramos são latência em negociações de alta frequência, custos de transação decorrentes de impacto de preço ou comissões, riscos de estoque não-provisionados devido a volatilidade estocástica e custos de liquidez variáveis ​​no tempo. Exploramos as implicações de cada uma dessas fricções em modelos teóricos rigorosos do ponto de vista de um investidor e derivamos expressões analíticas ou procedimentos computacionais eficientes para estratégias dinâmicas. Metodologias específicas na computação dessas políticas incluem a teoria de controle estocástico, programação dinâmica e ferramentas de probabilidade aplicada e processos estocásticos.

No primeiro capítulo, descrevemos um modelo teórico para a avaliação quantitativa da latência e seu impacto na estratégia ótima de negociação dinâmica. Nosso modelo mede as fricções de negociação criadas pela presença de latência, considerando o problema de execução ideal de um investidor representativo. Por meio de uma análise de programação dinâmica, nosso modelo fornece uma expressão de forma fechada para o custo de latência em termos de parâmetros bem conhecidos do ativo subjacente. Implementamos nosso modelo estimando o custo de latência incorrido pela negociação em uma escala de tempo humano. O exame das ações ordinárias da NYSE de 1995 a 2005 mostra que o custo mediano de latência em toda a nossa amostra mais que triplicou durante esse período de tempo.

No segundo capítulo, fornecemos uma política de negociação dinâmica altamente tratável para problemas de escolha de portfólio com previsibilidade de retorno e custos de transação. Nossa regra de rebalanceamento é uma função linear dos fatores de previsão de retorno e pode ser utilizada em um amplo espectro de modelos de portfólio com hipóteses mínimas. As regras de reequilíbrio linear permitem calcular fórmulas exatas e eficientes de modelos de escolha de portfólio com restrições lineares, custos de transação proporcionais e não lineares e função de utilidade quadrática na riqueza terminal. Ilustramos a implementação da melhor regra de reequilíbrio linear no contexto de execução de portfólio com restrições de positividade na presença de previsibilidade de curto prazo. Mostramos que existe um ganho considerável de desempenho no uso de regras de reequilíbrio lineares em comparação com políticas estáticas com horizonte de retração ou uma política dinâmica implícita pela solução do programa dinâmico sem as restrições.

Finalmente, no último capítulo, propomos um modelo baseado em fatores que incorpora choques de fatores comuns para os retornos de segurança. Sob essas dinâmicas fatoriais realistas, resolvemos analiticamente a política de negociação dinâmica na classe de políticas lineares. Nosso modelo pode acomodar custos de volatilidade e liquidez estocásticos como uma função das exposições a fatores. Calibrando nosso modelo com dados empíricos, mostramos que nossa política de negociação alcança um desempenho superior na presença de choques de fatores comuns.